ПАО «Группа Астра»
Факторы (база знаний): импортозамещение ПО (спрос); нетто-позиция≈0, ставка не драйвер; FX инертен
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| ASTR | обыкн. | 164,7 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA | тыс. руб. | 2 887 106 | 4 154 631 | 6 599 261 | |
| Чистая прибыль | тыс. руб. | 1 079 408 | 3 074 043 | 3 638 324 | 6 040 730 |
| Операционная прибыль | тыс. руб. | 1 032 008 | 2 796 687 | 4 088 330 | 5 517 758 |
| Выручка | тыс. руб. | 2 159 121 | 5 394 988 | 9 540 560 | 17 206 135 |
| Итого активы | тыс. руб. | 2 146 685 | 6 099 931 | 12 349 619 | 19 172 165 |
| Денежные средства и эквиваленты | тыс. руб. | 116 308 | 697 516 | 2 640 062 | 1 358 891 |
| Итого капитал | тыс. руб. | 124 863 | 1 462 802 | 4 758 556 | 8 164 525 |
| Чистый долг | тыс. руб. | 177 892 | -82 468 | 94 438 | 1 577 833 |
| Операционный денежный поток | тыс. руб. | 832 807 | 1 861 572 | 3 447 940 | 5 401 264 |
| Дивиденды выплаченные (всего) | тыс. руб. | 125 661 | 566 779 | 1 130 937 | 1 620 445 |
ASTR — сводный анализ
1. Что движет ASTR
Флагман принудительного импортозамещения ОС/инфраструктуры в РФ. Выручка ×2,5 в 2022 при уходе Microsoft/VMware/Red Hat — спросовый аналог «санкционного иммунитета» удобрений, затем ~80%/год на миграции установленной базы. Драйвер — не товар/FX, а госмандат + уход конкурентов.
2. Где ломается «товарный» плейбук проекта
Нет товара, нет FX-долга, нет cost/price-moat → FX-знак и net-debt-FX эвристики инертны. Замена:
- двусторонний переключатель ставки ЦБ (финдоходы на кэше vs финрасходы на плавающем рублёвом долге);
- дисконт качества прибыли ~25% (капитализация разработки; «скорр. NI − CAPEX» ниже скорр. NI);
- опережающий индикатор — отгрузки / отложенный доход (лучше трейлинг-выручки);
- приукрашивание NI IT-налогом (0% → 5% с 2025).
3. Риски
(а) замедление роста с базы, которую нельзя повторить; (б) сжатие маржи от ramping-амортизации капитализированной разработки + нормализация IT-налога; (в) дискретный риск потери moat при возврате западных вендоров/смягчении мандата — политико-доступный moat, устойчивый лишь пока держится мандат.
4. Контрасты в наборе
Тот же импортозамещающий тезис, что у POSI, но фаза иная: у POSI 2024 — слом (отгрузки −5%, прибыль −62%), у ASTR 2024 — ещё рост (+80%). Против HHRU/YDEX: там доминанта — governance/геополитика; у ASTR — операционный спросовый цикл + качество прибыли (капитализация). Общий для сектора вывод: качество прибыли и хрупкость moat важнее, чем в «стоимостных» сырьевых именах, где moat — cost/ресурс, а не политический доступ.