ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК» (МКБ)
Факторы (база знаний): оптово-корпоративный пассив дорожает 1:1 со ставкой → ЧПД −9%@21% (liability-sensitive)
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| CBOM | обыкн. | 8,4 | 2026-07-20 |
Облигации · 5
| Бумага | Погашение | Цена, ₽ | Доходн., % |
|---|---|---|---|
МКБ ЗО26-2 RU000A107VV1 | 2026-09-21 | 1 989,7 | 189,7 |
МКБ ЗО2027 RU000A108NQ6 | 2027-10-05 | 2 609 | 19,6 |
МосКред 15 RU000A0ZZE87 | вечная | 834,1 | 18,1 |
МКБ ЗО2021 RU000A108L24 | вечная | 898,4 | 12,4 |
МКБ ЗО2017 RU000A108LX6 | вечная | 2 036,3 | 13,5 |
| Метрика | Ед. | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистый процентный доход | млрд руб. | 48,4 | 45,3 | 59,2 | 79,6 | |||
| Чистая прибыль | млрд руб. | 2,7 | 12 | 30 | 26,2 | |||
| Итого активы | млрд руб. | 2 145,9 | 2 423,5 | 2 916,5 | 3 419,5 | 3 973,1 | 4 667 | 5 009 |
| Итого капитал | млрд руб. | 191,2 | 210,4 | 234,5 | 281,4 | 349,3 |
CBOM — инвестиционное заключение
Отраслевая рамка —
sectors/banks.md. Ловушки чтения —reading-traps.md(по CBOM там ключевая запись — «НЕПРОЗРАЧНЫЙ ОФСЕТ» FY2025, §A). Числа — только изcompanies/CBOM/<год>/annual/report.mdиforecast-log.md. ⚠️ Смена единицы: 2015–2016 — тыс. руб., с 2017 — млн руб. Ниже везде млрд ₽. ⚠️ Обобщённая форма с 2021 г.: нет ОДДС, с 2024–2025 гг. не раскрываются валютный результат, контролирующие лица, дочерние организации, заблокированные активы.
1. Профиль и бизнес-модель
ПАО «Московский кредитный банк» — крупный ЧАСТНЫЙ корпоративный банк ОПТОВОГО фондирования. IPO на MOEX — июль 2015 г.; free-float небольшой, контроль у концерна «Россиум».
Конструкция, единственная в наборе:
- АКТИВ — ~90% корпоративные кредиты (2023: 2 149,3 из 2 349,9 = 91% книги). Крупные корпораты, исторически связь с нефтегазом.
- ПАССИВ — деньги, КУПЛЕННЫЕ НА РЫНКЕ. Средства корпоративных клиентов (65–75% средств клиентов) + очень крупное межбанковское/оптовое фондирование (счета и депозиты кредитных организаций: 1 515,9 млрд = ~31% обязательств в 2025 г.) + выпущенные облигации + бессрочные суборды. Это не розничный депозит (SVCB), не экосистемные текущие счета (T/SBER) и не сберегательная база (BSPB).
- Высокий леверидж: активы/капитал 13–15×; CET1 8,1% на конец 2024 г. — самый тонкий в наборе. Капитал подпёрт бессрочными субординированными облигациями, купон по которым (4–6 млрд ₽/год) списывается из нераспределённой прибыли, минуя P&L.
⚠️ Доля текущих счетов в средствах клиентов в отчётах CBOM не раскрыта (данных нет). Но она здесь и не нужна: сторона пассива измеряется прямо — процентные расходы CBOM следуют за ключевой ставкой практически 1:1 с лагом ~год (§2). Это и есть «доля переоцениваемых обязательств», близкая к 100%.
Различитель, который CBOM дал отрасли: «корпоративный банк» — не тип франшизы
фондирования. Спрашивать надо не «кто клиент», а «банк ЗАНИМАЕТ у корпората или
ОБСЛУЖИВАЕТ его РАСЧЁТЫ». CBOM занимает → знак отрицательный. AVAN обслуживает
расчёты → знак +37% при той же ставке (sectors/banks.md).
2. Динамика показателей (млрд ₽)
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Процентные доходы | 89,2 | 113,4 | 127,0 | 137,9 | 147,4 | 156,4 | 182,3 | 297,9 | 421,1 | 674,2 | 754,4 |
| Процентные расходы | (59,9) | (73,1) | (81,7) | (89,5) | (102,1) | (97,2) | (102,7) | (235,9) ×2,3 | (301,7) | (564,0) ×1,87 | (644,5) |
| ЧПД | 29,3 | 40,3 | 45,3 | 48,4 | 45,3 | 59,2 | 79,6 | 62,0 | 116,2 | 105,8 | 105,2 |
| Δ ЧПД, % | +13 | +38 | +12 | +7 | −6 | +31 | +34 | −22 | +92 | −9 | −0,6 |
| Резервы | (26,0) | (29,8) | (18,6) | (2,2) | (6,8) | (18,9) | (8,1) | (25,9) | (24,1) | (41,6) | (224,2) ⚠️ |
| CoR, % | 4,4 | 4,8 | 2,4 | 0,3 | 0,9 | 1,9 | 0,6 | 1,4 | 1,0 | 1,5 | 9,5 ⚠️ |
| Чистые комиссии | 7,7 | 11,2 | 12,5 | 12,3 | 11,5 | 15,4 | 17,3 | 14,3 | 16,6 | 12,7 (−23%) | 13,2 |
| Чистая прибыль | 1,51 | 10,87 | 20,70 | 27,22 | 11,96 | 30,01 | 26,20 | 7,47 | 59,78 | 20,89 | 22,61 ⚠️ |
| EPS, ₽ | 0,09 | 0,46 | — | — | — | — | 0,71 | 0,30 | 1,69 | 0,48 | 0,57 |
| ROE, % | 2,0 | 11,1 | 14,7 | 14,8 | 6,0 | 13,5 | 10,2 | 2,7 | 19,2 | 6,0 | 6,3 |
| Ставка ЦБ (кон.) | 11% | 10% | 7,75% | 7,75% | 6,25% | 4,25% | 8,5% | 7,5% | 16% | 21% | 16,5% |
⭐ ГЛАВНЫЙ ФАКТ КОМПАНИИ — знак реакции ЧПД на ставку ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ. Подтверждён СИММЕТРИЧНО четыре раза, т.е. это механизм, а не совпадение:
- 2022 (ставка ↑ до 20%): процентные расходы ×2,3 → ЧПД −22%;
- 2023 (ставка ↓ до 7,5%): расходы +28% при доходах +41% → ЧПД +92% (V-отскок маржи);
- 2024 (21%): расходы ×1,87 → ЧПД −9% ПРИ РОСТЕ кредитной книги на +15%;
- 2025 (21% → 16,5%): ЧПД плоский.
CBOM — единственный ЧАСТНЫЙ банк набора с падающим ЧПД при ставке 21%. При этом он крупный и с качественным корпоративным активом. Ни размер, ни розничность актива этого не объясняют — решает сторона ПАССИВА.
⚠️ Второй по важности факт: CoR корпоративного банка — РУБИЛЬНИК, а не кривая.
Ряд: 4,4 → 4,8 → 2,4 → 0,3 → 0,9 → 1,9 → 0,6 → 1,4 → 1,0 → 1,5 → 9,5%.
Убытки признаются тайминг-решениями по одной-двум крупным экспозициям, а не
статистикой массового портфеля (как у розничных SVCB/T/MBNK, где CoR ползёт плавным
лагом). Распределение — с толстым хвостом: исторический диапазон НЕ является границей
прогноза (в 2025 г. факт оказался вдвое хуже нашего «плохого» сценария —
companies/CBOM/2025/annual/variance.md).
3. Баланс, капитал, достаточность
| 2018 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Активы | 2 145,9 | 3 419,5 | 3 973,1 | 4 667,0 | 5 009,0 | 4 873,7 (−2,7%) |
| Кредиты клиентам | 709,0 | 1 341,6 | 1 845,4 | 2 349,9 | 2 697,6 | 2 352,4 (−13%) |
| — корпоративным | 617,9 | 1 180,6 | 1 648,5 | 2 149,3 | 2 480,0 | 2 125,6 (−14%) |
| Средства клиентов | 1 272,2 | 1 983,1 | 2 388,1 | 2 861,1 | 3 178,5 | 2 811,3 (−12%) |
| Счета/депозиты кред. организаций | 552,9 | 852,0 | 1 075,6 | 1 201,0 | 1 240,4 | 1 515,9 (+22%) |
| Итого капитал | 191,2 | 281,4 | 273,8 (−2,7%) | 347,9 | 349,3 | 371,9 |
| — бессрочные облигации в капитале | — | 65,4 | — | — | 61,3 | 48,3 |
| CET1, % | 10,7 | — | — | — | 8,1 ⚠️ | 10,3 |
| Совокупная достаточность, % | 21,9 | — | — | — | 11,8 | 13,6 |
⚠️⚠️ FY2025 — «ОБВАЛ КАЧЕСТВА КНИГИ, ЗАМАСКИРОВАННЫЙ НЕРАСКРЫТЫМ ДОХОДОМ». Это ключевой факт всей компании, и он требует отдельного прочтения:
- Кредиты Стадии 3 (кредитно-обесцененные): 70,9 → 512,3 млрд, рост в 7,2 раза; проблемные активы суммарно 86,2 → 524,7 = 21% валовой корпоративной книги.
- Резерв под ОКУ по корп. кредитам: 112,5 → 330,5 млрд; создание резерва за год — 224,2 млрд (CoR ≈9,5%). ЧПД после резерва ушёл в МИНУС: −119,0 млрд.
- Что удержало прибыль: строка «Прочие доходы» +195,1 млрд (годом ранее — 1,2). По сегментной таблице 191,4 из 193,5 приходится на сегмент «Корпоративные операции» — т.е. доход возник в том же сегменте, где взяты резервы, и почти точно их компенсирует. Примечания, раскрывающего состав этой строки, В ОТЧЁТЕ НЕТ.
- Правило (
reading-traps.md §A): если «прочие доходы» > 50% операционных доходов и не имеют примечания — headline-прибыль НЕ является входом для модели. Считать «прибыль до прочих доходов»: для CBOM-2025 это −163 млрд.
⚠️ Рост нормативов при сжатии баланса — маркер стресса, а не прочности.
CET1 8,1% → 10,3% в 2025 г. — не потому, что банк заработал, а потому, что
RWA сжались с 3 295 до 2 833 (−14%) вслед за книгой (−13%). Читать достаточность
только вместе с динамикой RWA (sectors/banks.md).
4. Денежные потоки
Данных нет — и это запрет раскрытия, а не пробел сбора. С 2021 г. МКБ публикует только обобщённую отчётность; ОДДС не раскрывается (решения Совета директоров ЦБ от 24.12.2024 и 19.12.2025). Туда же попали валютный результат, контролирующие лица, дочерние организации и заблокированные активы.
Для банка FCF не определён (sectors/banks.md). Единственный «денежный» факт 2025 г.:
баланс СЖАЛСЯ впервые в ряду (активы −2,7%, кредиты −13%, средства клиентов −12%),
при этом банк нарастил межбанковское фондирование на 22% и переложился в ценные
бумаги (692 → 857, из них 533 под РЕПО).
5. Дивиденды
| За год | Объявлено |