ПАО «РН-Западная Сибирь» (ранее ПАО «Черногорнефть»)
Компания — **кэптивный финансовый кондуит/казначейская скорлупа группы Роснефти:** - Весь баланс (~2,2 млрд ₽) = **займы/долгосрочная дебиторка, выданные группе**. Debt-free (свой долг = 0). Касса ≈0 каждый год (0,36–0,88 млн ₽). - Операционка структурно убыточна (услуги не покрывают админрасходы). - **Чистую прибыль делает ЕДИНСТВЕННЫЙ фактор — финансовый доход по внутригрупповым займам** (проценты к получению / разворачивание дисконта): 2015 182 млн → 2024 251 млн. - **Дивиденд = 0 во ВСЕ собранные годы**; прибыль оседает в нераспределённой, кэш уходит наверх.
Факторы (база знаний): Кэптивная финскорлупа Роснефти, финдоход по займам группе, ставка «+»
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| CHGZ | обыкн. | 139,6 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2015 | 2016 | 2017 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистая прибыль | тыс. руб. | 91,6 | 187,6 | 107,2 | 50,7 | 105 | 149,8 |
| Выручка | тыс. руб. | 39,2 | 37,5 | 39,6 | 17,6 | 5,3 | 0 |
| Итого активы | тыс. руб. | 2 086,5 | 2 236,8 | ||||
| Денежные средства и эквиваленты | тыс. руб. | 0,4 | 0,5 | 0,4 | 0,4 | 0,4 | |
| Итого капитал | тыс. руб. | 2 220,1 |
CHGZ — аналитическая записка
§1. Что это на самом деле
Тикер помечен как «upstream/переработка/сбыт Западной Сибири, дочка Роснефти». По отчётам это неверно. ПАО «РН-Западная Сибирь» (историческое имя «Черногорнефть», отсюда тикер CHGZ) — кэптивная финансовая скорлупа группы Роснефти, без операционного нефтяного бизнеса:
- Продажи нефти/газа/нефтепродуктов = 0 во все годы (прим. «связанные стороны», 2015).
- Выручка — только услуги (право, комплектование/хранение архивов, аренда), к 2024 → 0.
- ОКВЭД к 2023: 91.01 «деятельность библиотек и архивов».
- Весь баланс (~2,2 млрд ₽) = займы/дебиторка, выданные группе. Debt-free. Касса ≈0.
§2. Что правит чистую прибыль
ЕДИНСТВЕННЫЙ драйвер — финансовый доход по внутригрупповым займам (проценты к получению / разворачивание дисконта). Операционка структурно убыточна и роли не играет.
- 2015 проценты 182 → 2016 230 → 2017 204 → 2022 119 → 2023 (МСФО финдоход) 184 → 2024 251 млн.
- Ставка ЦБ «+»: нетто-кредитор группы, высокая ставка 2024 (16–21%) разогнала финдоход (+37%) → рекордная прибыль 149,8 млн. Механизм зеркален закредитованным дочкам (MFGS/JNOS — «−») и совпадает с VJGZ/RNFT (нетто-кредиторы), но у CHGZ под этим НЕТ добычи.
§3. §42-извлечение в ПРЕДЕЛЕ
- Дивиденд = 0 все годы (мосты нераспр. прибыли РСБУ и МСФО двигаются ровно на прибыль/убыток).
- Прибыль НЕденежная: OCF отрицателен (2023 −32,1; 2024 −49,1); деньги лишь от возврата займов; касса ≈0. Начисленная прибыль для миноритария (~27% free-float) — бумажная.
- Извлечение ВМЕСТО бизнеса, а не поверх. У VJGZ/MFGS/RNFT/JNOS/KRKNP есть реальная операционка (добыча / толл-НПЗ), над которой надстроено governance-извлечение. У CHGZ операционного бизнеса нет вовсе — сама компания есть канал финансирования группы. Это верхняя точка §42-шкалы нефтегаза.
- Детектор — структура баланса, а не payout: вся компания = займ группе + касса 0 + прибыль неденежная. Роднит с BANE-дебиторкой и VJGZ/RNFT-«займами связанным», но в чистом (без добычи) виде.
§4. РСБУ vs МСФО: противоположный знак прибыли-2023
- РСБУ standalone с 2023 не начисляет проценты (проц. к получению 119→0) → убыток −33,3.
- МСФО-обобщённая признаёт финансовый доход 183,5 (эффективная ставка / разворачивание дисконта по, по-видимому, беспроцентной долгосрочной дебиторке к группе) → прибыль +105,0.
- При этом кэш идентичен (≈0). Знак прибыли скорлупы зависит от стандарта учёта. Вести оба ряда.
- Урок собран в прогнозе-2022 и подтверждён в variance-2023 (лучшая сверка ряда — предсказали именно расхождение).
§5. Двойной счёт с ROSN
ПОЛНЫЙ: активы (займы группе) и доходы (финдоход от группы) на 100% внутригрупповые → целиком элиминируются в консолидации ПАО «НК «Роснефть». Вклад в консолидированный ROSN ≈ 0. Двойной счёт здесь «чище», чем у MFGS/VJGZ/KRKNP (те продают группе реальную нефть/толлинг, что даёт хотя бы внешнюю выручку до элиминации); CHGZ — чисто внутренняя казначейская операция.
§6. §64 (микрокап) и инвест-смысл для миноритария
Чистая прибыль 0,05–0,19 млрд ₽, тонкий free-float. Для миноритария (~27%): прибыль растёт на бумаге, кэш = 0 при любом её значении. Стоимость — только в теоретической ликвидационной/присоединительной оферте (компания = требование к группе Роснефти на ~2,2 млрд ₽ при капитализации микро). Классический §64-кейс, где всё решает governance/корпоративное действие, а не операционный результат.