ПАО «ГАЗ» (Горьковский автозавод, головная компания Группы ГАЗ)
Карточка. **Крупнейший в РФ производитель лёгких коммерческих автомобилей (ГАЗель — ~44% рынка LCV РФ)**, среднетоннажных грузовиков (ГАЗон), автобусов (ПАЗ / ЛиАЗ / КАвЗ — муниципальный/госзаказ) и дизельных двигателей (ЯМЗ / «Автодизель»). Головная площадка — г. Нижний Новгород. ⚠️ **ПАО «ГАЗ» (ИНН 5200000046) — головная/холдинговая компания** (ОКВЭД — «аренда и управление недвижимым имуществом»); операционные заводы (Автозавод ГАЗ, ПАЗ, ЛиАЗ, ЯМЗ и др.) — отдельные юрлица. Контролирующий акционер — **ООО «Русские машины» (~65,6%)** (Корпорация «Русские машины» / «Базовый элемент», Олег Дерипаска). ~весь сбыт — РФ.
Факторы (база знаний): Независ. авто-OEM, тонкий капитал, ставка «−» двойной; санкц. разрыв раскрытия
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| GAZA | обыкн. | 368 | 2026-07-20 |
| GAZAP | прив. | 265 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2015 | 2016 | 2017 | 2020 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистая прибыль | млрд руб. | 3,3 | 0,2 | 0,1 | ||
| Операционная прибыль | млрд руб. | 5 | ||||
| Выручка | млрд руб. | 121,2 | 150,2 | 164,6 | 29,5 | 37,9 |
| Итого активы | млрд руб. | 112 | ||||
| Итого капитал | млрд руб. | 3,5 | ||||
| Чистый долг | млрд руб. | 0 | 0 |
GAZA — факторный анализ и отнесение (factor-fit)
Резюме
ПАО «ГАЗ» (тикеры GAZA/GAZAP) — головная компания Группы ГАЗ, крупнейшего в РФ производителя ЛКА (ГАЗель, ~44% рынка LCV), автобусов (ПАЗ/ЛиАЗ/КАвЗ), среднетоннажных грузовиков (ГАЗон) и дизелей (ЯМЗ/«Автодизель»). Контроль — ООО «Русские машины» (~65,6%, О. Дерипаска). Определяющая черта — санкционный разрыв раскрытия: консолидированный МСФО существует только 2015–2017; после OFAC SDN (06.04.2018) прекращён.
§Factor-fit (вердикт)
ГИБРИД steel-переработка × development/госзаказ-спрос × «ставка через ДОЛГ» (KMAZ/NFAZ-леверидж-класс), НЕЗАВИСИМЫЙ авто-OEM (как SVAV, не кэптив), с СИЛЬНЕЙШИМ в кластере OUTPUT-moat (ГАЗель LCV ~44%).
- steel §1/§2/§3: интеграция (свои моторные/компонентные заводы) = ЛЕВЕРИДЖ на цикл (не хедж); маржа тонкая и волатильна (чистая ~2% в 2017, убыток-2015); спрос = f(ставка → лизинг/кредит).
- development/госзаказ: автобусный дивизион (ПАЗ/ЛиАЗ) — муниципальный/госзаказ (электробусы); спрос завязан на бюджет.
- «ставка через ДОЛГ»: капитал группы КРАЙНЕ тонкий (2017: 3,5 млрд на активах 112 = 3,1%) → леверидж как у KMAZ/NFAZ/TMK; знак ставки ЦБ «−», двойной канал (спрос + долг). НЕ SVAV-буфер (у SVAV нетто-процент «+»).
- moat: ГАЗель = квази-монополия LCV (~44%) — output-moat сильнее грузовиков KMAZ; но тонкий капитал + санкции ограничивают монетизацию.
Место в авто-кластере (независимые узлы + кэптивы)
| Компания | Тип | Баланс | Знак ставки | Раскрытие |
|---|---|---|---|---|
| KMAZ | грузовики, родитель кэптивов | леверидж (ND/eq 2,7x) | - двойной (долг доминирует) | полный ряд |
| SVAV | независимый OEM (УАЗ+ЗМЗ) | БУФЕР (нетто-% «+») | расщеплён (спрос- / баланс+) | полный (2021/22 GAP) |
| GAZA | независимый OEM (ГАЗель LCV) | ЛЕВЕРИДЖ (капитал 3% активов) | - двойной (как KMAZ) | МСФО обрыв 2017 (санкции) |
| NFAZ/TUZA | кэптивы КАМАЗ (автобусы/спецтехника) | NFAZ леверидж / TUZA буфер | - | полный |
| UWGN | вагоны (даунстрим) | дистресс->чистый после рескью | - через лизинг | полный |
GAZA = факторный «средний»: независимость SVAV + леверидж/тонкий капитал KMAZ + сильнейший moat кластера, но с УНИКАЛЬНОЙ санкционной непрозрачностью. Кластер НЕ складывается в отрасль «машиностроение» (подтверждено на KMAZ/SVAV): раскладывается на steel × development × (буфер|леверидж). GAZA не заводит новую отрасль — остаётся узлом factor-fit.
Ограничения анализа (честно)
- Реальные (групповые) числа — только 2015-2017, ВТОРИЧНЫ (агрегатор smart-lab; первичные МСФО-PDF не добыты).
- 2018-2025 — санкционная тьма; публично лишь РСБУ-шелл головной (2020: 29,5/0,21; 2021: 37,9/0,13) + нарратив.
- Структурированные РСБУ-источники недоступны из окружения (bo.nalog геоблок, audit-it таймаут, e-disclosure капча).
- Факторный профиль эпохи I надёжен; для эпохи II — качественная рамка по аналогии кластера (KMAZ), не по данным GAZA.