ПАО «Глобалтрак Менеджмент» (Транспортная группа Globaltruck)
Факторы (база знаний): Автогруз, ставка «−» двухканально спрос+лизинг; импорт тягачей; дистресс
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| GTRK | обыкн. | 53,2 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистая прибыль | млрд руб. | 0,3 | 0,1 | 0,2 | 0,1 | 0,9 | ||
| Операционная прибыль | млрд руб. | 0,8 | 0,3 | 0,5 | 0,5 | 1,5 | -0,1 | |
| Выручка | млрд руб. | 9,5 | 10 | 12,4 | 15,4 | 20 | 10,7 | 4,3 |
| Итого активы | млрд руб. | 10,9 | 10,8 | 14,9 | 12,7 | 3,6 | ||
| Денежные средства и эквиваленты | млрд руб. | 0,5 | 0,6 | 0,9 | 0,5 | 0,3 | 0 | 0 |
GTRK — factor-fit анализ и вердикт
Факторный профиль (БЛИНДО, по walk-forward 2016–2025)
- Драйвер выручки: рыночная ставка перевозки × пробег/парк. Парк стабилен (~1000–1200 ТС), выручка ходит ×3 (6,2→20,0→4,25) → волатильна САМА выручка через ставку (не объём, не маржа). Семья «оператор актива, ставка оперирования = цена товара» — FLOT (фрахт), GLTR (ставка полувагона).
- Что правит чистую: тонкий спред (ставка − издержки: топливо/водители/лизинг) × ЛЕВЕРИДЖ − проценты(долг×ставка ЦБ); на переломе — обесценения/списания (2025: невозвратные выданные займы 5,48 + гарантии 5,07 + парк 1,17).
- Реакция на ставку ЦБ = «−» ДВУХКАНАЛЬНО: (1) спрос на перевозку через макро; (2) стоимость лизинга/короткого долга. Измерено 2024: финрасходы 0,44→1,07 (×2,4) при ставке ЦБ 16–21% × короткий долг 3,83.
- FX: функц. валюта РУБЛЬ, валютного долга нет → в прибыли FX прямо НЕ сидит. Косвенно — импортные тягачи/запчасти (европейские→китайские): capex-инфляция и заморозка обновления парка (2022, capex 0,06). Не FLOT-USD.
- Роль аренды/лизинга (IFRS 16) — ОГРОМНАЯ: парк частично в аренде → ROU-активы (0,55–1,72 млрд) + обязательства по аренде (0,35–1,08) + процент по аренде в финрасходах. Классический арендоёмкий оператор.
- Moat по 2 осям ≈ 0: ось-1 (невоспроизводимость) — автоперевозки самый фрагментированный/коммодитизированный транспорт (барьер входа = цена тягача); ось-2 (устойчивость к шоку) — отрицательна (тонкая маржа × леверидж). «Пейджер»-риска нет (спрос на грузоперевозки жив), но и защиты нет.
- Капитал-vs-маржа: тонкая маржа (ЧП 1–9% в лучшие годы) × леверидж → решение по капиталу (обновление парка в долг/лизинг) видно в FCF-минусе.
- Профиль шока-2022: ПОПУТНЫЙ (уход иностранных перевозчиков → дефицит мощностей → ставка ВВЕРХ), класс «рынок клиента не исчез» (SIBN-танкер гибкий, contra GAZP-труба). Но без moat не конвертировался в прибыль.
- Governance/исход: признаки вывода кэша из операционной компании (выданные займы 2,78 млрд в 2023, распродажа парка, гарантии) → распад-2025 с дефицитом капитала (−8,02) и снятием going concern.
Сопоставление с существующими факторными наборами
| Прилипает по фактору | Применимо | НЕ применимо |
|---|---|---|
| FLOT/GLTR — «оператор актива, ставка=цена товара; волатильна сама выручка» | драйвер = ставка × актив; исход walk-forward обрывается корпоративным событием (как GLTR) | GLTR: нетто-кэш/ставка «+»/moat дефицита парка (у GTRK ЛЕВЕРИДЖ/ставка «−»/moat≈0); FLOT: USD-функц./санкция на актив |
| NFAZ/TUZA — «тонкий спред × леверидж; ставка через долг И спрос» | тонкая волат. маржа × операц.рычаг; ставка ЦБ «−» через долг+спрос; §61 арендоёмкость | NFAZ/TUZA — кэптивы КАМАЗа с бэкстопом (GTRK самостоятелен, без спасителя); они ПРОИЗВОДИТЕЛИ, GTRK — ПЕРЕВОЗЧИК |
| MVID/ROST-дистресс — «убыток задают проценты×леверидж на схлопывающейся выручке» | двухканальный удар ставки (§14 MVID: покрытие<1); распад через баланс; вывод кэша | MVID — отрицательный рабочий капитал/торговая кредиторка (у GTRK не тот механизм); ROST — фондирование основателем |
ВЕРДИКТ
GTRK = «rate-operator (FLOT/GLTR по фактору выручки) × тонкий-спред-леверидж (NFAZ/TUZA) × дистресс-исход (MVID/ROST)». По ДРАЙВЕРУ ВЫРУЧКИ — семья «оператор актива, ставка = цена товара», но по КАЖДОЙ второй оси ИНВЕРТИРОВАН относительно GLTR (левередж вместо кэша, moat≈0 вместо дефицита парка, дистресс вместо выкупа).
Отраслевая принадлежность — «транспорт, автогруз (магистральные FTL-автоперевозки)». В наборе это НОВАЯ природа: GLTR = ж/д-оператор, FESH = контейнерный интегратор, FLOT = танкер, AFLT/UTAR = авиа, NMTP = порт, KMAZ/NFAZ/TUZA = ПРОИЗВОДИТЕЛИ ТС. Чистого автогруз-ПЕРЕВОЗЧИКА не было.
Правило ≥2: второго автоперевозчика в наборе НЕТ → GTRK — ОДИНОЧКА, sector-файл НЕ заводится. Инсайты держим в этом profile/analysis/forecast-log. При появлении 2-го автоперевозчика — завести sectors/транспорт-автогруз.md (перенести: драйвер=ставка×парк, moat≈0, ставка ЦБ «−» двухканально, IFRS16-арендоёмкость, ранний индикатор распада OCF<0+короткий долг+вывод кэша).
Ключевой вклад в набор
- Единственный чистый тест «оператор актива БЕЗ moat в дистрессе» — показывает, что семья FLOT/GLTR распадается по БАЛАНСУ: с moat+кэшем (GLTR) исход = выкуп; без moat+леверидж (GTRK) исход = распад капитала.
- Ранний индикатор распада за год до убытка: рекордная headline-ЧП ПРИ отрицательном OCF + взрыв короткого долга + вывод кэша (займы, распродажа парка). 2023 «рекорд» был сигналом ПРОДАВАТЬ.
- Шок-2022 для внутреннего автогруза = попутный (класс «рынок клиента не исчез»), но без moat попутный ветер не доходит до прибыли.