ПАО «ТКЗ «Красный котельщик» (Таганрогский котлостроительный завод)
Факторы (база знаний): Энергомаш-кэптив длинного цикла, дуга должник→рантье через авансовый float
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| KRKOP | прив. | 9,5 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистая прибыль | млрд руб. | 0,7 | 1,5 | 3 | ||||
| Операционная прибыль | млрд руб. | 0,9 | 1,8 | -0,3 | 0,2 | 2,6 | ||
| Выручка | млрд руб. | 7,2 | 7,3 | 8,7 | 9,9 | 8,7 | 10,2 | 17,6 |
KRKOP — factor-fit анализ (энергомаш-кэптив длинного цикла)
Блиндо-профиль по осям набора
- Драйвер выручки: объём котлов × энергозаказ (длинный лумповый цикл, ~98% договоры на строительство). Волатильна САМА выручка (4,2↔12,4↔17,6), не только маржа. ~97% РФ.
- Что правит чистую: валовая маржа × объём (операц. рычаг, главный качель) > проценты по долгу родителя (до 2022) > обесценение внутригрупп. дебиторки (двустороннее) > курсовые (±0,2) > governance-вклады.
- Реакция на ставку ЦБ: ПЕРЕВОРАЧИВАЕТСЯ по балансу — «−» нетто-должник 2013–2022 (займы Силовых машин), «+» нетто-кэш с 2023 (авансовый float заместил долг). Дуга должник→рантье (класс NAUK/OMZ).
- FX: функц. RUB, домашний; валютного долга нет; небольшая нетто-позиция.
- Moat: ось-1 средне-высокая (котлостроение ТЭС/АЭС, вход/сертификация); ось-2 — внутренний заказ + импортозамещение + госбэкстоп родителя; НО captured родителем (трансферт + нет дивидендов).
- Профиль шока: санкции-2022 в бенефициара/раскрытие (материнская заредактирована), спрос РФ устоял, попутное импортозамещение. Governance-шок — не изъятие извне, а внутреннее (родитель тянет/даёт капитал по фазе).
- Пределы раскрытия: IFRS-2021 огранич. состав (Пост.№400); материнская в 2024 заредактирована; сегментов по продукту нет; РСБУ-капитал рестейтился.
Сопоставление с существующими наборами
| Набор | Применимо | НЕ применимо |
|---|---|---|
| OMZZP (тяжмаш АЭС, кэптив) | ЯДРО: оборуд. длинного цикла × авансовый float; кэптив; дивидендов нет; ставка переворачивается по балансу; санкц-удар в периметр/governance | у OMZ headline правят ВЫБЫТИЯ/финдоход управляющей скорлупы — у КОТ правит ВАЛОВАЯ МАРЖА реального завода |
| KMEZ (кэптив-атом) | кэптив-трансферт; дивидендов нет; госбэкстоп родителя; §64 концентрация в одном контуре; непрозрачный контроль | у KMEZ ~99% трансфертная ВЫРУЧКА; у КОТ трансферт — через внутригрупп. дебиторку/цену, а выручка рыночно-контрактная |
| NAUK / RKKE (авансовый float) | float заказчиков → нетто-кэш → ставка «+»; дуга должник→рантье; машиностроение-компонент/оборуд. | NAUK независим (не кэптив) и платит дивиденды; КОТ кэптив без дивидендов |
| TUZA (кэптив-машзавод) | кэптивность (рента родителю); спред/маржа × операц. рычаг; ставка через СПРОС/цикл | TUZA — надстройка на шасси (тонкий спред 6–11%); КОТ — маржа 8–30% с большим рычагом |
| YKEN/LSNG | обесценение как качель headline при живой операционке | у КОТ качель — обесценение ВНУТРИГРУПП. дебиторки, не ОС(RAB) |
Вердикт
Энергетическое машиностроение длинного цикла, КЭПТИВНЫЙ подтип (контур ПАО «Силовые машины»), микрокап §64. 4-я компания кластера «энергомаш-кэптив» (KMEZ/OMZZP/NAUK/KRKOP); ближайший сосед — OMZZP. Ключевой мета-вывод: ярлык «котлостроение» исход НЕ задаёт — различитель = (1) КЭПТИВНОСТЬ (governance изымает поток через трансферт/ вклады, дивидендов нет), (2) фаза баланса (леверидж родителя «−» → авансовый float «+»), (3) валовая маржа × объём лумпового портфеля как главный качель headline. §64: концентрация в единственном непрозрачном контуре → governance правит; факторы работают лишь пока родитель их пропускает к миноритарию.
Двойной счёт
НЕТ. Материнская ПАО «Силовые машины» делистингована с MOEX (~2011, частная, Мордашов/Севергрупп), отдельным тикером в наборе не представлена. Класс KMEZ/OMZZP: числа КОТ — кэптивный срез внутри неторгуемого холдинга.