ПАО «МТС-Банк»
Продуктовая дистрибуция построена на инфраструктуре МТС: POS-кредитование в салонах МТС, карта «МТС Деньги», онлайн-заявки в приложении «Мой МТС» и на shop.mts.ru. Санкции: **SDN-лист OFAC + OFSI с февраля 2023** (бизнес чисто внутренний — эффекта на P&L не дало).
Факторы (база знаний): чужая экосистема МТС, доля текущих счетов 18–20% → дорогие срочные депозиты дорожают со ставкой
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| MBNK | обыкн. | 839,5 | 2026-07-20 |
Облигации · 2
| Бумага | Погашение | Цена, ₽ | Доходн., % |
|---|---|---|---|
МТС-Банк05 RU000A10BJ85 | 2026-07-24 | 1 293,9 | -9,2 |
МТС-Банк03 RU000A107456 | 2026-10-21 | 1 040,5 | 17,3 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистый процентный доход | млрд руб. | 11,6 | 15 | 19,3 | 24,6 | 35,9 | 41,6 | 46 |
| Чистая прибыль | млрд руб. | 1,8 | 0,8 | 5,3 | 3,3 | 12,5 | 12,4 | 14,4 |
| Чистая прибыль акционерам | млрд руб. | 14,4 | ||||||
| Итого активы | млрд руб. | 179,5 | 216,8 | 288,3 | 357 | 480,1 | 602,5 | 754,5 |
| Итого капитал | млрд руб. | 29 | 34,2 | 50,7 | 64,4 | 76,3 | 112,4 | 126,3 |
MBNK — инвестиционное заключение
Отраслевая рамка —
sectors/banks.md. Ловушки чтения —reading-traps.md(по MBNK там четыре записи: перпы внутри капитала, разводнение, смена единицы, РСБУ-прибыль в письме председателя). Числа — только изcompanies/MBNK/<год>/annual/report.mdиforecast-log.md. ⚠️ Единица: отчёты 2015–2024 — в тыс. руб., 2025 — в млн руб. Ниже везде млрд ₽. ⚠️ 2017 — первичной МСФО-отчётности нет; цифры из сравнит. колонки аудированного отчёта FY2018 (пробел категории (2),reading-traps.md §B).
1. Профиль и бизнес-модель
ПАО «МТС-Банк» — розничный банк внутри телеком-экосистемы МТС. Мажоритарий — ПАО «МТС», конечный контроль — АФК «Система». IPO — 26 апреля 2024 г. (привлечено 11,5 млрд ₽ брутто, в капитал 10,9 нетто).
Формально универсальная лицензия, фактически — монолайнер необеспеченной розницы: потребкредиты (в т.ч. POS в 4 000 салонов МТС), кредитные карты, небольшая ипотека. На 31.12.2025 ссуды физлицам ≈ 98% портфеля.
Ключевая конструкция, ради которой MBNK и взят в набор: экосистема ЧУЖАЯ. Банк арендует канал у МТС (и платит за него комиссионными расходами), получая из него только заёмщика. Деньги клиент держит в другом банке. Отсюда — единственное число, объясняющее весь профиль компании:
Доля текущих счетов в средствах клиентов: 27,8% (2020) → 21,0% → 29,7% (шок-2022) → 18,7% → 18,5% → 18,2% (2025). Остальное — дорогие срочные депозиты (53% средств клиентов — срочные вклады физлиц, 29% — срочные депозиты юрлиц).
Второй мотор — комиссии, но фронтальные (страховки и оформление В МОМЕНТ выдачи), т.е. функция ВЫДАЧ, а не портфеля → проциклические, а не стабилизирующие (§7).
2. Динамика показателей (млрд ₽)
| 2015 | 2016 | 2017ᵃ | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Процентные доходы | 20,49 | 16,41 | 14,03 | 15,87 | 18,63 | 22,24 | 27,36 | 43,01 | 57,54 | 91,23 | 136,13 |
| Процентные расходы | (9,69) | (8,36) | (6,44) | (6,24) | (7,04) | (6,80) | (7,58) | (17,79) ×2,35 | (20,80) | (48,58) ×2,34 | (88,73) ×1,83 |
| ЧПД | 10,80 | 8,05 | 7,59 | 9,63 | 11,59 | 14,98 | 19,28 | 24,58 | 35,88 | 41,56 | 46,00 |
| Δ ЧПД, % | −29 | −25 | −6 | +27 | +20 | +29 | +29 | +27 | +46 | +16 | +11 |
| Резервы (CoR) | (21,44) | (5,69) | (0,68) | (2,23) | (4,03) | (9,22) | (11,40) | (23,11) | (25,85) | (30,90) | (24,75) |
| CoR, % | — | — | — | ≈3 | ≈4,5 | ≈7,8 | ≈6,5 | ≈10,1 | ≈8,8 | ≈8,4 | ≈6,8 |
| Комиссии НЕТТО | 1,78 | 1,47 | 1,38 | 2,02 | 5,61 | 7,06 | 13,24 | 13,52 | 21,44 | 23,23 | 15,20 (−35%) |
| Чистая прибыль | (18,08) | (2,98) | 0,025 | 0,61 | 1,82 | 0,83 | 5,31 | 3,29 | 12,46 | 12,37 | 14,44 |
| EPS, ₽ | — | — | — | — | — | — | — | 110 | 415 → 399ᵇ | 351 | 315 |
| ROE, % | ≈−73 | ≈−13,7 | ≈0,1 | ≈3,0 | ≈7,6 | ≈2,6 | ≈12,5 | ≈5,7 | ≈17,7 | ≈13,1 | ≈12,1 |
| Доля текущих счетов | — | — | — | — | — | 27,8% | 21,0% | 29,7% | 18,7% | 18,5% | 18,2% |
| Ставка ЦБ (кон.) | 11% | 10% | 7,75% | 7,75% | 6,25% | 4,25% | 8,5% | 7,5% | 16% | 21% | 16% |
ᵃ 2017 — из сравнительной колонки FY2018 (IAS 39; с 2018 г. — IFRS 9, капитал не полностью сопоставим). ᵇ ⚠️ EPS-2023 пересмотрен в отчёте FY2024: 415 → 399 ₽.
Дуга прибыли: −18,1 (крах розницы 2015) → −3,0 → 0,03 → 0,6 → 1,8 → 0,8 (COVID) → 5,3 → 3,3 (санкции-2022, В ПЛЮСЕ) → 12,5 (рекорд) → 12,4 (плато при ставке 21%) → 14,4.
Три факта, определяющие банк:
- Пассивный рычаг ДВУСТОРОННИЙ и считается арифметически:
доля срочного пассива × Δставкис лагом ~1 год. 2024 (16→21%): процентные расходы ×2,34 → прибыль плоская (−0,7%). 2025 (21→16%): ЧПД +11%, CoR −20% → прибыль +17%. 2020 (6,25→4,25%): расходы упали при портфеле +21%. - Прибыль растёт, а EPS ПАДАЕТ: 399 → 351 → 315 ₽. Причина — постоянное разводнение (IPO-2024 + допэмиссия 2025 г. на 4,0 млрд; акций 33,1 → 35,9 млн).
- Комиссии впервые в истории банка ОБВАЛИЛИСЬ (−35% нетто в 2025 г.) — потому что выдачи сжались. Оба мотора прибыли (маржа и комиссии) ходят в одной фазе.
3. Баланс, капитал, достаточность
| 2020 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Активы | 216,76 | 357,00 | 480,12 | 602,46 | 754,50 (+25%) |
| Ссуды клиентам (нетто) | 129,86 | 241,50 | 347,74 | 385,81 | 338,81 (−12%) |
| Средства клиентов | 149,74 | 257,47 | 332,05 | 359,58 | 489,49 (+36%) |
| Итого капитал | 34,22 | 64,35 | 76,29 | 112,44 | 126,34 |
| — в т.ч. бессрочные суборд. облигации | — | — | 23,60 | 38,10 | 38,10 |
| Капитал по Базелю III | — | — | — | 98,89 | 104,31 |
| Н1.0 | — | — | — | 10,41% | 12,09% |
⚠️ ТРИ СЛОЯ, ИСКАЖАЮЩИЕ HEADLINE (все три — в reading-traps.md §A):
- Бессрочные суборды 38,10 млрд сидят ВНУТРИ «Итого капитал» (30% капитала). Их купон (0,75 млрд в 2024 → 3,12 млрд в 2025) вычитается из прибыли ДО EPS. Из 14,43 млрд прибыли акционерам 3,12 (22%) уходит держателям перпов — обыкновенным акционерам остаётся 11,30. Считать ROE и на капитал за вычетом перпов: 2025 — 13,9% против headline 12,1%.
- Разводнение: EPS падает при растущей прибыли (см. §2).
- Рост активов ≠ рост бизнеса. В 2025 г. активы +25%, а кредитный портфель −12%: депозиты пришли (+36%), а размещать их в кредиты нельзя (МПЛ ЦБ) → деньги ушли в ликвидность и бумаги. Балансовая модель развернулась.
Достаточность: Н1.0 10,41% (2024) — буфер тонкий (минимум ЦБ 8%); в 2025 г.
восстановлен до 12,09% — но за счёт допэмиссии и сжатия портфеля, а не только
прибыли (правило sectors/banks.md: читать норматив вместе с динамикой RWA).
История капитала — ключ к пониманию акционера. Мажоритарий пять раз докапитализировал банк (2016, 2019, 2020, 2021, 2022), пока не переложил это на рынок через IPO-2024. Кэш из MBNK не выводили ни разу. Это прямая инверсия AVAN (изъятие 28,2 млрд за три года) и BANE.
4. Денежные потоки
Данных нет за 2021–2025 гг. — отчётность «обобщённая публикуемая», без ОДДС.
Полные формы с ОДДС есть только за 2015–2020 гг. (аудит Deloitte), но в нормализованные
report.md денежные потоки не выносились. Для банка FCF не определён (sectors/banks.md).
Функциональные заменители — динамика капитала (§3) и кредитного портфеля. Единственный содержательный «денежный» факт»: в 2025 г. приток депозитов (+36%) физически не смог быть размещён в кредиты (−12%) — банк накопил ликвидность.
5. Дивиденды
| За год | Объявлено | Payout |
|---|---|---|
| 2015–2023 | 0 (девять лет подряд) | — |
| 2024 (объявлен в 2025 г.) | 3,088 млрд ₽ | ≈25% прибыли-2024 |
ПЕРВЫЕ дивиденды за всю историю банка — объявлены в 2025 г. До этого банк не платил ничего: он девять лет либо покрывал убытки, либо финансировал агрессивный рост портфеля за счёт докапитализаций акционера.
Правильное прочтение: это не «щедрость», а сигнал смены фазы — банк впервые