ПАО «Озон Фармацевтика» (Группа компаний «Озон Фармацевтика»)
Карточка компании. **Крупнейший в РФ производитель ДЖЕНЕРИКОВ** (воспроизведённых лекарств) — по числу регистрационных удостоверений. Головное юрлицо — ПАО «Озон Фармацевтика» (изначально ООО с 14.06.2012, г. Тольятти, Самарская обл.; АО — 02.05.2024; ПАО — 18.09.2024). **IPO на MOEX 17 октября 2024, цена 35 ₽/акция** (98,6 млн акций допэмиссией = 3,45 млрд ₽, вкл. стабпакет 0,45). Бенефициар — **Павел Владимирович Алексенко** (40,1% на 31.12.2024; 42,1% на 31.12.2023). Отчётность — МСФО, **тыс. руб.**, один операционный сегмент. Аудитор — АО «Технологии Доверия — Аудит» (ex-PwC).
Факторы (база знаний): ставка − (ЧД 8,97, долг×ставка умер.); дженерик-кэш-корова
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| OZPH | обыкн. | 39,5 | 2026-07-20 |
| Метрика | Ед. | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA | тыс. руб. | 6 035 957 | 6 249 401 | 7 080 530 | 9 067 882 | 11 981 316 |
| Чистая прибыль | тыс. руб. | 3 947 756 | 3 652 496 | 4 003 410 | 4 610 665 | 6 169 118 |
| Операционная прибыль | тыс. руб. | 5 443 517 | 5 502 984 | 6 148 356 | 7 941 470 | 10 782 162 |
| Выручка | тыс. руб. | 17 648 272 | 18 959 966 | 19 724 449 | 25 562 050 | 31 588 163 |
| Итого активы | тыс. руб. | 49 543 117 | 53 236 146 | |||
| Денежные средства и эквиваленты | тыс. руб. | 1 372 719 | 1 113 261 | 600 283 | 5 578 280 | 2 834 693 |
| Итого капитал | тыс. руб. | 12 797 438 | 14 652 859 | 17 117 805 | 25 337 149 | 33 201 444 |
| Чистый долг | тыс. руб. | 6 535 181 | 10 256 287 | 8 657 807 | 9 950 500 | 8 972 589 |
| Свободный денежный поток | тыс. руб. | 1 583 444 | 3 955 742 | 1 547 686 | ||
| Операционный денежный поток | тыс. руб. | 2 771 109 | -994 203 | 4 661 355 | 5 829 552 | 3 252 915 |
| Дивиденды выплаченные (всего) | тыс. руб. | -925 249 | -1 288 448 | -1 631 495 | -1 504 808 | -1 073 522 |
Озон Фармацевтика (OZPH) — инвестиционное заключение
⚠️⚠️ НЕ маркетплейс Ozon (OZON). Это ФАРМА-производитель дженериков; бенефициар П. В. Алексенко (40,1%).
1. Профиль и бизнес-модель
Крупнейший в РФ производитель ДЖЕНЕРИКОВ (по числу регистрационных удостоверений). Головное юрлицо — ПАО «Озон Фармацевтика» (Тольятти); ООО с 2012, IPO на MOEX 17.10.2024 (35 ₽, 3,45 млрд ₽). Один операционный сегмент. Ядро — воспроизведённые препараты массового спроса (ООО «ОЗОН», «Озон Фарм»). С Q1-2024 присоединены Мабскейл (биосимиляры — моноклональные антитела) и Озон Медика (онкология) — пивот в инновационную/биотех-надстройку. Драйвер выручки = портфель × объём/цена, диверсифицированный и стабильный.
2. Динамика (млрд ₽)
Выручка 17,65 → 18,96 → 19,72 → 25,56 → 31,59 (2021→2025); стабильный рост, ускорение с 2024 (+29,6%, +23,6%) на присоединении биотех-периметра. Валовая маржа 49,8 → 50,0 → 45,4 → 45,8 → 47,7% — уровень дженерика (заметно ниже инновационного PRMD 63–72%). Опер. прибыль 5,44 → 10,78. Чистая (акц.) 3,95 → 3,65 → 4,00 → 4,61 → 6,17 — ровный рост с провалом 2022 (WC + процент + ОКУ). EPS 3,95 → 5,44 (база акций 1000 → 1135 млн из-за IPO/SPO). EBITDA(расч) 6,04 → 11,98.
3. Баланс и долг
ЧД 6,54 → 10,26 → 8,66 → 9,95 → 8,97 млрд (кредиты+факторинг − кэш). ND/EBITDA 1,08 → 1,64 → 1,22 → 1,10 → 0,75× — умеренный и СНИЖАЮЩИЙСЯ (здоровее PRMD 1,4–2,1×). Финрасходы 0,89 → 3,40 млрд (рост И долга, И ставки ЦБ до 21% в 2024; в 2025–2026 ставка развернулась вниз до 15%). Капитал 12,80 → 33,20 млрд (прибыль + IPO 2024 + SPO 2025). Активы 53,24 млрд (2025). Активный факторинг (обратный/регрессный/ безрегрессный) — часть долга и финрасходов. ⚠️ Периметр разорван на IPO: капитал 31.12.2023 в проспекте 17,12 vs вступит. остаток отчёта-2024 15,96 млрд (присоединение под общим контролем).
4. Денежные потоки
OCF 2,77 → −0,99 → 4,66 → 5,83 → 3,25 млрд — «дышит» рабочим капиталом (провал 2022 на запасах, откат 2023). Капекс ОС 0,6–2,5; капитализация R&D (приобр. НМА) РАМПА 0,04→0,12→0,10→1,83→2,02 млрд (регименный сдвиг 2024, НМА-база до 9,45 млрд). FCF +1,58 / −1,68 / +3,96 / +1,55 / −0,73 — положителен в 3 из 5 лет (здоровее PRMD, у которого структурно −1,2…−5,6). Дивиденд в норме из операционки; в слабый год — долг/SPO.
5. Дивиденды
⭐ Платит каждый год (0,93 → 1,29 → 1,63 → 1,50 → 1,07 млрд), даже будучи частной до IPO; payout ~25–40%. Ключевое ОТЛИЧИЕ от PRMD (дивидендов нет). Кэш-корова генериков распределяет прибыль.
6. Оценка (ориентиры)
Капитализация IPO-2024 ~34,5 млрд ₽ (35 ₽ × ~985 млн после допэмиссии); при чистой-2025 6,17 → P/E порядка 6–9× (зависит от текущей котировки). EV (кап + ЧД 8,97) / EBITDA(11,98) ~низкий-однозначный. Профиль — стабильный дивидендный компаундер с опционом биотех-роста; чувствителен к ставке (нетто-должник) и рабочему капиталу.
7. Риски
Долг × ставка— нетто-должник (ЧД 8,97); при удержании высокой ставки процент давит. Сейчас ставка падает → риск инвертирован в попутный ветер (2026).- Рабочий капитал — запасы/ДЗ запирают OCF (провал 2022), риск повтора; резерв ОКУ по торговой ДЗ — свинг чистой.
- Качество прибыли — капитализация R&D 33–47% чистой с 2024; амортизация растущей НМА (9,45 млрд) будет давить маржу.
- Хрупкий moat импортозамещения — возврат западных, регуляция цен ЖНВЛП, патентные споры (для дженерика мягче, чем для инноватора).
- M&A/периметр — рост может быть неорганическим (промах прогноза-2024); интеграция биотех-направления.
- Разводнение — IPO + SPO нарастили базу акций (1000→1135 млн).
8. Вывод
За: стабильная растущая выручка диверсифицированного дженерик-портфеля; неэластичный защитный спрос; импортозамещение; ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ FCF в норме и СТАБИЛЬНЫЙ дивиденд; умеренный/снижающийся леверидж; опцион биотех-роста (Мабскейл/Озон Медика); попутный ветер снижения ставки на 2026. Против: ухудшение качества прибыли (капитализация R&D), чувствительность к рабочему капиталу и ставке, хрупкий политико-доступный moat, разводнение. Позиция: дивидендный компаундер с контролируемым риском — фарма-ПРОИЗВОДИТЕЛЬ подтипа «дженерик-кэш-корова», факторно ПАРА-ЗАВЕРШИТЕЛЬ к PRMD (инноватор-компаундер) по отрасли «фарма- производство», а НЕ к MDMG (услуги-клиники). Ключ к 2026 — темп биотех-выручки × траектория ставки ЦБ.