| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| SBER | обыкн. | 249,3 | 2026-07-19 |
| SBERP | прив. | 251,5 | 2026-07-19 |
| Метрика | Ед. | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистый комиссионный доход | млрд руб. | 497,9 | 552,6 | 604,2 | 697,1 | 763,9 | 842,9 | 833,7 |
| Чистый процентный доход | млрд руб. | 1 415,5 | 1 608,2 | 1 759,4 | 1 874,8 | 2 564,6 | 2 999,6 | 3 556 |
| Чистая прибыль | млрд руб. | 845 | 760,3 | 1 245,9 | 270,5 | 1 508,6 | 1 580,3 | 1 705,9 |
| Чистая прибыль акционерам | млрд руб. | 1 581,6 | ||||||
| Выручка | млрд руб. | |||||||
| Итого активы | млрд руб. | 29 958,9 | 36 016 | 41 165,5 | 41 871,8 | 52 307,2 | 60 855,1 | 68 814,5 |
| Денежные средства и эквиваленты | млрд руб. | 2 083,2 | 2 376,8 | 2 409,3 | 1 392,5 | 2 386,6 | 2 252,2 | 3 938 |
| Итого капитал | млрд руб. | 4 486,7 | 5 046,5 | 5 644,5 | 5 814,8 | 6 584,4 | 7 173,5 | 8 346,5 |
SBER — инвестиционное заключение
Отраслевая рамка —
sectors/banks.md(мастер-тезис: знак реакции ЧПД на ставку задаёт ДОЛЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ, ПЕРЕОЦЕНИВАЕМАЯ вслед за ключевой ставкой). Ловушки чтения —reading-traps.md. Все числа — изcompanies/SBER/<год>/annual/report.mdиforecast-log.md; ничего не добавлено «из общих знаний о банках».
1. Профиль и бизнес-модель
ПАО «Сбербанк России» и дочерние компании — крупнейший банк РФ, отчётность по МСФО; основная часть операций — в России. До 2018 г. группа была международной (Турция, Беларусь, Казахстан, Украина, Австрия, Швейцария, отделение в Индии, компании бывшей «Тройки Диалог»); в 2018 г. турецкий Denizbank переведён в группу выбытия (активы 2 569,9 млрд, обязательства 2 235,1) и продан — с 2019 г. периметр фактически российский.
Модель — универсальный банк с самой дешёвой и липкой пассивной базой в наборе.
Именно она, а не размер, задаёт всё поведение (§8). Средства клиентов на 31.12.2025 —
49 373,5 млрд ₽, из них физлица 33 465,6, корпораты 15 907,9.
Второй мотор — комиссии: рекуррентные (эквайринг, РКО, подписки), т.е. настоящий
стабилизатор прибыли, а не функция выдач (контраст с MBNK — sectors/banks.md).
⚠️ Разбивку средств клиентов на текущие/срочные счета собранные отчёты SBER НЕ дают (в отличие от MBNK/USBN/AVAN). Прямое измерение «доли текущих счетов» по первоисточнику невозможно — данных нет, и мы их не додумываем. Сила франшизы доказывается косвенно, поведением ЧПД на пиках ставки (§2, §8).
2. Динамика показателей (млрд ₽)
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ЧПД | 988,0 | 1 362,8 | 1 452,1ᵃ | 1 396,5 | 1 415,5 | 1 608,2 | 1 759,4 | 1 874,8 | 2 564,6 | 2 999,6 | 3 556,0 |
| Чистые комиссии | 319,0 | 349,1 | 394,2 | 445,3 | 497,9 | 552,6 | 604,2 | 697,1 | 763,9 | 842,9 | 833,7 |
| Опер. доходы | 954,6 | 1 355,1 | 1 616,0 | 1 711,0 | 1 863,3 | 1 702,1 | 2 289,6 | 1 386,7 | 2 909,1 | 3 097,2 | 3 487,4 |
| Резервы (CoR) | 475,2 | 342,4 | 287,3 | 162,4 | 92,6 | 412,0 | 138,7 | 450,1 | 235,4 | 442,8 | 646,6 |
| Чистая прибыль | 222,9 | 541,9 | 748,7 | 831,7 | 845,0 | 760,3 | 1 245,9 | 270,5 | 1 508,6 | 1 580,3 | 1 705,9 |
| EPS, ₽ | 10,36 | 25,00 | 34,58 | 38,16 | 38,55 | 34,36 | 56,98 | 12,39 | 69,10 | 72,03 | 77,81 |
| ROE, % | 10,2 | ~20,8 | ~24,2 | ~23,1 | ~20,2 | ~16,1 | ~24,2 | ~4,8 | ~25 | 24,0 | ~22 |
| Ставка ЦБ (кон.) | 11% | 10% | 7,75% | 7,75% | 6,25% | 4,25% | 8,5% | 7,5% | 16% | 21% | 15,5% |
ᵃ После перехода на IFRS 9 (отчёт-2018) ЧПД-2017 пересчитан: 1 452,1 → 1 348,8
(reading-traps.md §B). Сравнивать YoY только на сопоставимой базе.
Три факта, исчерпывающие одиннадцать лет:
- ЧПД рос ВСЕГДА, кроме 2018 г. — включая пик ставки 21% (2024: +17,0%) и санкционный 2022 г. (+6,6%). Это подпись сильной франшизы фондирования.
- Прибыль падала трижды — и каждый раз через CoR, а не через маржу: 2015 (475,2), 2020 (412,0), 2022 (450,1). Ни в один из этих годов ЧПД не сокращался.
- Операционный рычаг работает с 2017 г.: доходы +19% при плоских расходах (672,8 против 677,6). Издержки растут медленнее доходов — структурный драйвер.
3. Баланс, капитал, достаточность
| 2015 | 2019 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Активы | 27 334,7 | 29 958,9 | 41 165,5 | 41 871,8 | 52 307,2 | 60 855,1 | 68 814,5 |
| Кредиты клиентам | 18 727,8 | 20 363,5 | 27 095,5 | 29 373,4 | 37 558,3 | 43 841,9 | 47 972,7 |
| Средства клиентов | 19 798,3 | 21 574,4 | 28 312,4 | 29 875,9 | 36 693,6 | 44 622,7 | 49 373,5 |
| Капитал | 2 375,0 | 4 486,7 | 5 644,5 | 5 814,8 | 6 584,4 | 7 173,5 | 8 346,5 |
| CET1, % | 8,9ᵇ | 13,4 | 13,9 | 14,8 | 13,2 | 12,1 | 13,2ᶜ |
| Общий капитал, % | 12,6 | 13,6 | 14,8 | 15,7 | 14,0 | 12,8 | 14,1 |
ᵇ 2015 — старая методика (капитал 1-го уровня); с 2017 г. — Базель III, база пересчитана (2016: 12,3% → 10,2%) — смена базы, а не ухудшение. ᶜ В отчёте-2025 раскрыты капитал 1-го уровня 13,2% и общий 14,1%.
«Чистый долг» и ND/EBITDA к банку неприменимы (sectors/banks.md): долг — сырьё бизнеса.
Читаемая часть баланса:
- Капитал ×3,5 за 11 лет (2 375 → 8 346) — при том, что за то же время выплачено дивидендов свыше 3,2 трлн (§5). Банк финансирует и рост, и выплаты из прибыли.
- Кредиты/средства клиентов держатся в коридоре 0,94–1,02× — банк не фондирует рост оптовым рынком (контраст с CBOM, у которого счета кредитных организаций доходили до 1,5 трлн).
- Провал достаточности 2024 г. (CET1 12,1%) — не стресс, а цена роста (активы +16,4%).
В 2025 г. норматив восстановлен ЗАРАБОТАННОЙ прибылью, а не сжатием RWA — в отличие
от CBOM-2025 (правило «рост норматива при сжатии баланса = маркер стресса»,
sectors/banks.md).
4. Денежные потоки
Данных нет — и это факт РАСКРЫТИЯ, а не пробел сбора. Обобщённая консолидированная
отчётность SBER (2023–2024) не включает ОДДС — прямо указано в отчёте-2024 со ссылкой
на решение Совета директоров Банка России от 24.12.2024. Для банка «FCF» в промышленном
смысле не определён (sectors/banks.md); функциональные заменители — динамика кредитного
портфеля, средств клиентов и капитала (§3). Косвенное, но твёрдое свидетельство качества
денежного потока: дивиденды всегда покрывались прибылью года (payout ≈50%, §5) — ни
разу не платились в долг, в отличие от GMKN-2022 или MGNT.
5. Дивиденды
| За год | Объявлено, млрд ₽ | ₽/акц | Payout |
|---|---|---|---|
| 2014 | 10,2 | — | ~3% |
| 2015 | 44,5 | — | ~20% |
| 2016 | 135,5 | 6,00 | ~25% |
| 2017 | 271,0 | 12,00 | ~36% |
| 2018 | 361,4 | 16,00 | ~43% |
| 2019 | 422,4 | 18,70 | 50% |
| 2020 | 422,4 | 18,70 | ~55% |
| 2021 | 0 | — | — |
| 2022 | 564,7 | 25,00 | ~50%ᵈ |
| 2023 | 752,1 | 33,08 | ~50% |
| 2024 | 786,9 | 34,84 | ~50% |
ᵈ К прибыли-2022 (270,5) выплата 564,7 формально >100%, но объявлялась она в 2023 г. уже по факту восстановления. Эмитент декларирует базу — чистая прибыль по МСФО, целевой payout 50%; привилегированные акции приоритетны.
Главное о дивиденде SBER — он ОПЕРЕЖАЮЩИЙ ИНДИКАТОР. Отмена выплаты за 2021 г.
(решение 2022 г.) и возврат к рекордной выплате уже за 2022 г. предсказали V-отскок
2023 г. раньше, чем он появился в отчётности. Правило перенесено в sectors/banks.md
из companies/SBER/2023/annual/variance.md.
6. Оценка
Рыночных котировок в базе MarketID нет → P/E, P/B и дивдоходность мы НЕ считаем. Выдумывать цену недопустимо. Из отчётности выводимы только балансовые опоры:
- Число акций (расчётно из EPS): 1 705,9 / 77,81 ≈ 21,9 млрд шт. (обыкн. + прив.).
- Капитал на акцию (BVPS-2025): 8 346,5 / 21,9 ≈ ≈381 ₽. Для сравнения 2015 г.: