ПАО «Совкомбанк»
Факторы (база знаний): розничный ролл-ап: дорогой срочный пассив + лаг CoR → «ЧПД растёт (+15%), прибыль падает (−20/−35%)»
| Тикер | Тип | Close | Дата |
|---|---|---|---|
| SVCB | обыкн. | 9,5 | 2026-07-20 |
Облигации · 24 (показаны 10 ближайших к погашению)
| Бумага | Погашение | Цена, ₽ | Доходн., % |
|---|---|---|---|
СовкомБИ05 RU000A10CQB8 | 2026-09-12 | 990,2 | 0,4 |
СовкомБИ07 RU000A10D5F8 | 2026-10-31 | 1 790 | -87,5 |
СовкомБИ06 RU000A10D4L9 | 2026-10-31 | — | — |
СовкомБИ08 RU000A10DB65 | 2026-11-17 | — | — |
СовкомБИ09 RU000A10DGA9 | 2026-11-28 | 1 130,1 | -29 |
СовкомБИ10 RU000A10DKS3 | 2026-12-15 | — | — |
СовкомБИ11 RU000A10DS82 | 2026-12-26 | — | — |
СовкомБОП5 RU000A109VL8 | 2027-10-10 | 1 004,8 | 16,7 |
Совком БО5 RU000A0ZYJR6 | 2027-11-25 | 1 015,4 | 15,1 |
СовкомБИ13 RU000A10E2M0 | 2028-01-30 | — | — |
| Метрика | Ед. | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Чистый процентный доход | млрд руб. | 81,9 | 119,1 | 107,4 | 142,9 | 164,5 | 184,5 |
| Чистая прибыль | млрд руб. | 38,5 | 50,4 | 94,1 | 75,6 | 48,9 | |
| Итого активы | млрд руб. | 1 450,6 | 2 047,2 | 3 110,5 | 3 886,2 | ||
| Итого капитал | млрд руб. | 210,3 | 257,6 | 248 | 307,2 | 415,5 |
SVCB — инвестиционное заключение
Отраслевая рамка —
sectors/banks.md. Ловушки чтения —reading-traps.md. Числа — только изcompanies/SVCB/<год>/annual/report.mdиforecast-log.md. ⚠️ Ряд короче остальных: 2020–2025 (6 лет). 2015–2019 недостижимы автоматически (IR под бот-блоком) — ранняя история вне охвата. ⚠️ Отчётность почти во всех годах — «обобщённая» (сокращённая): нет ОДДС, EPS с 2023 г. не раскрывается, CoR, Н1.0/CET1 и структура пассива по срочности отсутствуют — данных нет. Файлы 2020/2021 — переизданы задним числом (цитируют Постановление Правительства РФ от 13.09.2023) —reading-traps.md §B.
1. Профиль и бизнес-модель
ПАО «Совкомбанк» — розничный/потребительский универсальный банк-ролл-ап. IPO — декабрь 2023 г. Три конструктивные черты:
- Розничный крен с продуктовым moat'ом — флагман — карта рассрочки «Халва» (упоминается прямо в отчёте: кешбэк/баллы уменьшают комиссионные доходы). Высокая маржа, но и высокая стоимость риска.
- Рост через M&A — поглощение ХКФ Банка (Home Credit) в 2024 г., плюс страхование
и лизинг. ⚠️ Периметр меняется год к году: процентные доходы 2024 г. ×1,9
(314,7 → 602,5) — это КОНСОЛИДАЦИЯ, а не органика (
reading-traps.md §B). - Пассив — розничные СРОЧНЫЕ депозиты, а не текущие счета. Это и есть ключ ко всему поведению банка (§8).
Роль в наборе — новый ТИП франшизы: сильный, но не сбербанковски-дешёвый пассив при розничном активе. SVCB — не «второй SBER», а «усиленный BSPB»: тот же лаг CoR, только резче.
⚠️ Числовой доли текущих счетов в отчётах SVCB нет (данных нет) — обобщённая форма её не раскрывает. Мы измеряем сторону пассива по прямому следствию: процентные расходы при росте ставки растут быстрее, чем доходы (§2).
2. Динамика показателей (млрд ₽)
| 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Процентные доходы | 133,1 | 183,1 | 246,1 | 314,7 | 602,5ᵃ | 748,3 |
| Процентные расходы | (51,2) | (64,0) | (138,7) ×2,2 | (171,8) | (437,9) ×2,6 | (563,8) |
| ЧПД (расч.) | 81,9 | 119,1 | 107,4 | 142,9 | 164,5 | 184,5 |
| Δ ЧПД, % | +42 | +45 | −10 | +33 | +15 | +12 |
| Прибыль до налога | 48,5 | 61,1 | (17,7) | 109,7 | 79,7 | 66,5 |
| Чистая прибыль (акционерам) | 38,5 | 50,4 | (14,6) | 94,1 | 75,6 | 48,9 |
| EPS, ₽ | 1,93 | 2,55 | (0,79) | н/р | н/р | н/р |
| Итого капитал | 210,3 | 257,6 | ~248ᵇ | 307,2 | 390,0ᶜ | 415,5 |
| Итого активы | 1 450,6 | 2 047,2 | ~2 500ᵇ | 3 110,5 | 3 886,2 | н/р |
| ROE (расч.), % | ≈21 | ≈21,5 | убыток | ≈34 | ≈22 | ≈12 |
| Ставка ЦБ (кон.) | 4,25% | 8,5% | 7,5% (пик 20%) | 16% | 21% | 21% → сниж. |
ᵃ ⚠️ Скачок доходов-2024 — консолидация ХКФ Банка, не органика. Отчёт выделяет
«нерегулярную деятельность», в т.ч. CoR приобретённого портфеля на дату объединения (−5,4).
ᵇ 2022 — оценка (обобщённая форма не даёт чистой строки капитала; между 257,6 и 307,2).
ᶜ ⚠️ РЕСТЕЙТ капитала-2024: 370 382 (отчёт-2024) → 389 991 (отчёт-2025, вероятно
финальная аллокация цены покупки ХКФ). Держим обе, берём свежую — reading-traps.md §B.
Дуга прибыли, шесть лет в одной строке: 38,5 → 50,4 → (14,6) санкц. шок → 94,1 рекорд/V-отскок → 75,6 → 48,9.
Главный факт (и он контринтуитивен): ЧПД РАСТЁТ, а прибыль ПАДАЕТ — два года подряд. 2024: ЧПД +15%, прибыль −20%. 2025: ЧПД +12%, прибыль −35%. Разрыв съедают стоимость риска (вызревание необеспеченной потребкниги, выданной в дорогой период) и стоимость фондирования: процентные расходы ×2,6 в 2024 г. и ещё +29% в 2025 г.
⚠️ Профиль «ЧПД растёт, прибыль падает» подтверждён в наборе уже на четырёх банках —
BSPB-2025, SVCB, MBNK, USBN (sectors/banks.md). SVCB — его образцовый носитель.
3. Баланс, капитал, достаточность
| 2020 | 2021 | 2023 | 2024 | 2025 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Активы | 1 450,6 | 2 047,2 | 3 110,5 | 3 886,2 | н/р |
| Капитал | 210,3 | 257,6 | 307,2 | 390,0 | 415,5 |
| Капитал, Δ% | — | +23 | +24 | +27 | +6,5 |
Достаточность капитала (Н1.0/CET1) и стоимость риска в собранных отчётах НЕ раскрыты — данных нет (обобщённая форма). Это существенный пробел: CoR — второй маятник прибыли банка, и именно он объясняет падение 2024–2025 гг., но измерить его по первоисточнику мы не можем.
Что известно твёрдо:
- Капитал рос КАЖДЫЙ год, включая шоковый. В 2022 г. убыток 14,6 млрд «съел» капитал лишь частично (257,6 → ~248), в 2025 г. капитал вырос на 6,5% при падающей прибыли — органика удержана, база цела.
- Убыток-2022 был УМЕРЕННЫМ: −14,6 против −667,5 у VTBR при том же шоке. Это и есть
индикатор прочности по
sectors/banks.md: сохранность капитала и базы, а не глубина провала прибыли. Отсюда — V-отскок 2023 г. (+94,1, свинг +108,7 за год). - Санкции на банк введены в 2024 г. (SDN); удар 2022 г. был общерыночным (переоценка/обесценение портфеля бумаг, курсовые, скачок CoR на пике ставки 20%).
4. Денежные потоки
Данных нет. ОДДС в обобщённой отчётности SVCB отсутствует во всех собранных годах.
Для банка FCF не определён (sectors/banks.md). Функциональные заменители — динамика
капитала (§3, растёт непрерывно) и баланса (активы ×2,7 за 2020–2024 гг., в т.ч. за счёт
M&A).
5. Дивиденды
Данных нет. Дивидендный ряд, payout и дивдоходность в собранных report.md не
раскрыты — ни за один из шести лет.
Это существенный пробел именно для SVCB: банк вышел на IPO в декабре 2023 г., и
дивидендная политика — часть публичного тезиса. По отраслевому правилу
(sectors/banks.md) «дивиденд после шока = опережающий индикатор прочности» — проверить
его на SVCB нечем. Заменяющий индикатор прочности, который у нас ЕСТЬ:
капитал рос каждый год без исключения, включая год убытка.
6. Оценка
Рыночных котировок в базе нет → P/E, P/B, дивдоходность НЕ считаем.
Балансовые опоры, которые даёт отчётность:
- Капитал: 415,5 млрд (2025), рост ×2,0 за 5 лет (210,3 → 415,5).
- BVPS не считаем: EPS с 2023 г. не раскрывается, число акций после IPO и M&A в собранных отчётах отсутствует (данных нет). Ранние точки: EPS 1,93 (2020), 2,55 (2021), (0,79) (2022).
- ROE как база суждения о P/B — и он ходит по циклу вдвое:
| Фаза | ROE | Что это было |
|---|