…

ПАО «БАНК УРАЛСИБ»

USBNБанкиставка +: спред, депозиты

Что USBN добавляет к отраслевой модели: 1. **Новый ТИП ПАССИВА — государственный льготный заём (ГК АСВ).** С ноября 2015 г. банк санируется по плану финансового оздоровления (ПФО); санатор — Владимир Коган. Банк получил от АСВ займы на **81,0 млрд ₽ (ноя-2015) + 9,49 млрд (дек-2017) + 1,41 млрд (дек-2019)** под ставку сильно ниже рыночной и на 6–10 лет. По МСФО они признаны по справедливой стоимости → **разовый доход 50,2 млрд ₽ в 2015 г.** (+ 21,1 млрд от прекращения признания субординированной задолженности), а дальше дисконт «раскручивается» процентным расходом ~5–8 млрд ₽/год. **Ключевое свойство: цена этого пассива ЗАФИКСИРОВАНА при выдаче и НЕ переоценивается вслед за ключевой ставкой.** 8–13% обязательств банка оказались иммунны к циклу ставки — это буфер, которого нет ни у одного другого банка набора. 2. **Смешанный пассив:** корпоративные ТЕКУЩИЕ счета (дешёвые) + розничные СРОЧНЫЕ вклады (дорогие) + заём АСВ. Доля текущих счетов ходила 28% → **52,6% (2021)** → **29,8% (2025)*

Факторы (база знаний): льготный заём АСВ иммунен к ставке → ЧПД «+»(+12,6%@21%); но CoR-лаг розничной книги обвалил прибыль

Цена USBN
Дневные close, ~3 года
0,280,160,032015-072018-062021-032024-012026-070,11
цены скорректированы на сплиты (свечи MOEX)2015-07-23 — 2026-07-20
Бумаги
ТикерТипCloseДата
USBNобыкн.0,12026-07-20

Облигации · 1

БумагаПогашениеЦена, ₽Доходн., %
УРСБ БОСП1
RU000A10DAZ9
2028-10-28——
Показатели по годам
Извлечено из report.md базы знаний (smoke-парсер — пустая ячейка = метка строки в том году не распознана, не «данных нет»)
МетрикаЕд.2018201920202021202220232024
Чистый комиссионный доходмлрд руб.7,77,17,48,98,88,7
Чистый процентный доходмлрд руб.23,5
Чистая прибыльмлрд руб.6,112,4
Итого активымлрд руб.504,3530,5689,5678,2
Денежные средства и эквивалентымлрд руб.94,2
Итого капиталмлрд руб.84,394,496,4107,689,7116,6
Из базы знаний: analysis.md

USBN — инвестиционное заключение

Отраслевая рамка — sectors/banks.md. Ловушки чтения — reading-traps.md (по USBN там три записи: разрешённое точечное нераскрытие §A, аудиторская ОГОВОРКА §A, «величина расхождения РСБУ↔МСФО = цена санации в год» §E). Числа — только из companies/USBN/<год>/annual/report.md и forecast-log.md. ⚠️ Единица — тыс. руб. во всех 11 годах (смены нет). Ниже везде млрд ₽. ⚠️ Все пять первичных форм — страницы-КАРТИНКИ во ВСЕХ годах — данные сняты рендерингом; extract_metrics.py на этом эмитенте для форм бесполезен.

1. Профиль и бизнес-модель

ПАО «БАНК УРАЛСИБ» — банк 3-го десятка по активам (~0,8 трлн ₽) и ЕДИНСТВЕННЫЙ САНИРОВАННЫЙ банк набора. Все остальные восемь — здоровые.

Санация: с ноября 2015 г. — план финансового оздоровления (ПФО); санатор — Владимир Коган. Банк получил от ГК АСВ займы 81,0 млрд (ноя-2015) + 9,49 (дек-2017) + 1,41 (дек-2019) = 91,9 млрд ₽ номинала под ставку сильно ниже рыночной, на 6–10 лет. 16 февраля 2024 г. процедура завершена ДОСРОЧНО.

Три конструктивные черты:

  1. Актив — РОЗНИЧНЫЙ. 2025: кредиты физлицам 364,7 млрд против корпоратам 108,8 → 77% портфеля — розница.
  2. Пассив — СМЕШАННЫЙ и уникальный: корпоративные текущие счета (~120 млрд, дешёвые)
    • розничные срочные вклады (дорогие) + государственный льготный заём АСВ.
  3. ⭐ Новый ТИП ПАССИВА, которого нет ни у кого в наборе: госзаём с ЗАФИКСИРОВАННОЙ при выдаче эффективной ставкой. 8–13% обязательств банка оказались иммунны к циклу ставки. Это и есть источник его аномалии (§8).

⭐ Ключевая метрика франшизы — и она падает:

Доля текущих счетов в средствах клиентов: 28,3% (2015) → 32,5% → 39,4% → 39,7% → 39,6% → 49,5% (2020) → 52,6% (2021, максимум) → 48,8% (2022) → 41,4% (2023) → 34,2% (2024) → 29,8% (2025, минимум с 2015 г.).

2. Динамика показателей (млрд ₽)

20152016201720182019202020212022ᵃ202320242025
ЧПД7,76 (−52%)14,56 (+88%)18,3923,4722,9322,8026,5523,53 (−11%)33,33 (+42%)37,53 (+12,6%)45,19 (+20,4%)
Резервы(10,96)(8,20)(1,56)(3,22)(4,22)(4,91)+4,69(5,37)(4,62)(10,38)(16,73)
CoR, %5,85,50,91,61,92,2−1,91,81,32,53,7 ⚠️
Чистые комиссии6,336,156,247,697,077,358,8510,918,818,669,17
Чистая прибыль16,82 ⚠️2,034,166,0812,780,1711,566,978,173,03 (−63%)4,71
EPS, ₽0,05920,00720,01240,01690,03540,00060,03180,01890,02260,00840,0131
ROE, %36,2 ⚠️3,35,97,514,30,211,36,37,12,74,2
Доля текущих счетов28,3%32,5%39,4%39,7%39,6%49,5%52,6%48,8%41,4%34,2%29,8%
Займы ГК АСВ31,134,141,045,250,642,848,061,260,670,20 ⚠️
Ставка ЦБ (кон.)11%10%7,75%7,75%6,25%4,25%8,5%7,5%16%21%~16,5%

ᵃ 2022 — МСФО НЕ ПУБЛИКОВАЛСЯ (проверено: CDN 404, IR-архив пуст между 9М-2021 и 1П-2023). Год закрыт РСБУ-первоисточником (аудит АО «Кэпт», ⚠️ мнение С ОГОВОРКОЙ); МСФО-цифры — из сравнит. колонки отчёта-2023.

⚠️⚠️ ПЕРВОЕ, ЧТО НАДО ЗНАТЬ О USBN: прибыль-2015 (16,82 млрд, ROE 36,2%) — на 100% АРТЕФАКТ САНАЦИИ. Она состоит из +50,20 млрд дохода от признания займов АСВ по справедливой стоимости и +21,14 млрд от прекращения признания субординированной задолженности = 71,3 млрд разовых доходов — при ОТРИЦАТЕЛЬНОМ ЧПД после резервов (−3,20). Без них 2015 г. — крупный убыток. Эту цифру в ряд подставлять нельзя.

Плата за разовый доход — аккреция дисконта 5–8 млрд ₽/год в процентных расходах все последующие годы (2021: 5,62 млрд = 21% всех процентных расходов банка). Санация в МСФО = разовый доход + многолетний иммунитет пассива.

⭐ Второй ключевой факт: СТРУКТУРНЫЙ ROE банка — 5–8%, и он не растёт с 2018 г. Вся волатильность прибыли (0,2% … 14,3%) объясняется разовыми статьями, которые можно назвать поимённо:

  • 2015 — доходы санации (+71,3);
  • 2017 — 2-й транш АСВ (+5,92 при прибыли до налога 5,22 — без него год убыточен);
  • 2019 — портфель ценных бумаг (+12,34; без него прибыль ≈3–4, ROE ≈4%);
  • 2021 — роспуск резервов (+4,69 = 40% прибыли);
  • 2022 — валютный заработок +13,19 млрд (×17 к 2021 г., ~30% чистых доходов) — вскрыт только арифметическим снятием маскировки «Х» в РСБУ-форме;
  • 2024 — налоговое возмещение (+2,61 при прибыли ДО налога 0,42).

«Чистый» банковский год за 11 лет был ровно ОДИН — 2018-й (прибыль 6,08, ROE 7,5%). Всё остальное — разовые статьи. Правило прогноза: базовый сценарий = ROE 5–8%, всё сверх — назвать статью.

3. Баланс, капитал, достаточность

2015201920212022202320242025
Активы381,6445,0530,5710,9 (+34%)678,2862,2 (+27%)784,8 (−9%)
Кредиты клиентам (нетто)163,6221,4278,8312,9373,9442,8469,5
Средства клиентов233,7278,7332,1482,4 (+45%)442,8539,9593,7
Итого капитал58,1594,41107,58114,74116,61110,0 (−6%)115,41
Н1.0, %—10,3—14,2ᵇ13,411,913,3

ᵇ Н1.0-2022 (14,2%) получен из РСБУ-формы 0409813 — ⭐ приём: регуляторные формы РСБУ закрывают достаточность капитала даже в годы, когда МСФО не публиковался.

⚠️ Н1.0 нарушался в 2017 г. (8,4% при минимуме 8,0%) — капитал был узким местом.

⚠️⚠️ 2025: строка «Займы полученные» ОБНУЛИЛАСЬ (70,2 млрд → 0) — и движение НЕ РАСКРЫТО. Банк прямо указывает, что не включает в обобщённую отчётность «информацию о займах, полученных от ГК АСВ» (решение Совета директоров ЦБ от 19.12.2025) — ровно ту строку, которая объясняет знак его реакции на ставку. Ни примечания, ни движения в ОДДС. Восстановимо только косвенно: процентный расход по ним в 2025 г. — 8,03 млрд (2024: 8,18) ⇒ займы стояли на балансе бóльшую часть года. Погашение профинансировано сжатием ликвидности: денежные средства 186,7 → 77,4 (−109 млрд), средства кредитных организаций 126,0 → 41,2 (−85 млрд). Итог — активы −9%. ⭐ Диагностический приём (reading-traps.md §A): грепнуть «не включает / принято решение о нераскрытии» — список слепых зон эмитент называет САМ.

⚠️ Н1.0 восстановлен до 13,3% (2025) на фоне СЖАТИЯ баланса (RWA 817,4 → 808,2), а не заработанной прибыли — маркер стресса, не прочности (sectors/banks.md).

4. Денежные потоки

Частично есть — и это редкость для банков набора. Отчёт-2025 даёт: ОДДС от операционной деятельности −39,5 млрд (2024: +142,9). Разворот на 182 млрд за год — прямое следствие погашения займов АСВ и сжатия ликвидности (§3).

Полного ряда ОДДС нет: с 2023 г. отчётность обобщённая, большинство примечаний отсутствует. Для банка FCF не определён (sectors/banks.md).

5. Дивиденды

За годВыплаченоPayout